Como calcular a taxa de retorno sobre um Investimento em Startup?

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Por João Kepler Braga

20 de setembro de 2016 às 11:46 - Atualizado há 4 anos

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Ganhar dinheiro investindo em Startup nos dias de hoje é sem dúvida um desafio maior do que era há 10 anos atrás. O principal “responsável” por essa realidade foi o aumento considerável no tempo que leva para uma startup ser adquirida ou vendida a terceiros.

Para se ter uma ideia de como chegamos nestes números e entender melhor o cenário atual, o fato é que desde o fim do boom da Internet 1.0 em 2001, o tempo médio de retorno do investimento no capital de risco duplicou, de 3,3 anos para 6,8 anos, com um retorno médio de 5x o dinheiro dos investidores, ou seja, gerava no passado uma TIR (Taxa Interna de Retorno) ou IRR (Internal Rate of Return) de 62,9%. Esses dados são da NVCA (National Venture Capital Association).

E o que tudo isso significa? O que principalmente um investidor tradicional realmente precisa considerar e saber? Que atualmente o tempo médio para sair (exit) é torno de 6,8 anos e se considerar um retorno em média 5x, o investidor receberá uma (TIR) de 26,7%, ou seja, trata-se ainda de um percentual atraente e superior aos obtidos em outras formas de investimentos disponíveis no mercado. Mais ainda, algumas empresas tem conseguido alcançar melhores taxas no mercado de capital de risco no Brasil. Na Bossa Nova Investimentos, por exemplo, o IRR anual calculado na média de 60 startups é de 43.7%. (A Bossa Nova atingiu em seu último exit,  um múltiplo superior a 50x, em apenas um negócio)

Mas antes de falar e explicar como calcular o TIR ou IRR é importante considerar que os ganhos devem vir de mais de um investimento em Startup. Ou seja, quanto mais startups investir, maiores serão suas chances de ter retorno. Apenas como referência dessa afirmação, a aceleradora 500 startups com seu Fundo III teve IRR de 20.3% e o mais recente report da Angel List apresentou um resultado do Syndicate em 61 startups com IRR de 46% e já com exits e muitos up rounds. Já o FundersClub declara um IRR líquido de 37.1% em seu fundo.

Mas para que esses números aconteçam, muitas vezes algo em torno de apenas 20% do portfólio total suporta o ganho total em relação a todas as demais startups.

Mas então como calcular o IRR ou TIR (Taxa Interna de Retorno)?

A técnica por assim dizer é fundamentada com analises que remetem mais ao futuro que o presente. A TIR é calculada com base no fluxo de caixa do projeto e para efeitos práticos. Isso significa que quanto maior a TIR, melhor e mais lucrativo será o projeto ou novo negócio. Para facilitar, pense na TIR como a taxa de juros que uma aplicação financeira precisaria render para ser tão lucrativa quanto o projeto ou novo negócio. Uma taxa implícita numa série de pagamentos (saídas) e recebimentos (entradas), que tem a função de descontar um valor futuro ou aplicar o fator de juros sobre um valor presente, conforme o caso, para trazer ou levar cada valor do fluxo de caixa para uma data focal.

É importante compreender ainda que no inicio ou durante o projeto, o fluxo de caixa pode ser negativo, isto é, há somente saída de recursos financeiros. Ao fim do projeto, quando o produto ou serviço está pronto e é comercializado, em tese, o fluxo de caixa é positivo, há entrada de dinheiro. Resumindo para não deixar nenhuma dúvida, durante o ciclo de vida do projeto, há despesa/investimento e durante o ciclo de vida do produto/serviço há receita ou recuperação do investimento feito no projeto.

Os investidores qualificados esperam que seus rendimentos sejam superiores a um TIR de 20%, portanto, os investimentos em startups que se preocupam com isso e com saídas, conseguem taxas melhores e consequentemente são mais atraentes, apesar do alongamento médio do tempo de saída e valuation mais elevados.

Então analise: Qual o IRR da startup, fundo ou grupo de startups que está investindo ou pretende investir?

Por isso, o investimento em startups tem se tornado cada vez mais procurado por investidores considerados tradicionais/conservadores do mercado, porque eles já compreenderam que assim como em qualquer outro investimento existem riscos, mas que o retorno financeiro pode ser bem maior, bem como a forma de atuação neste mercado crescente ser ainda mais satisfatória e contundente.